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瀚川智能:精準卡位智能制造裝備 錨定龍頭引領行業發展
作者: 佚名 時間:2019-7-23文章來源:東方財富訪問量:1456

汽車電子解決方案龍頭,新業務增長迅速

是國內領先的智能制造裝備整體解決方案供應商,產品涵蓋裝配、檢測、校準、包裝等單項或一體化的柔性化、個性化的智能生產線,為汽車電子、醫療健康、新能源電池等制造行業客戶實現智能制造貢獻了重要力量。

成立十余年來,公司一直致力于智能制造裝備解決方案的設計、優化,建立了單元化、模塊化、平臺化、系列化的產品生產模式,可有效滿足下游客戶定制化解決方案需求。公司產品采用整線智能化控制,嵌入工業互聯網軟件,實現實時采集、傳輸、分析、可視化、機器學習、預測及追溯等智能化功能,可高度對接企業的erp、mes、aps等企業資源計劃、生產管理、排程排產系統。

公司最重要下游行業為汽車電子,產品主要包括電連接器、傳感器、執行器和控制器智能制造產線。2016-2018年,公司實現營業總收入分別為1.50億元、2.44億元、4.36億元,年均復合增速70.5%;歸母分別為216.87萬元、3219.68萬元、7025.36萬元,增長31.39倍。其中,汽車電子行業業務收入分別為1.37億元、2.17億元、3.73億元,占比重分別為91.09%、89.05%、85.53%。

作為汽車電子智能制造裝備解決方案龍頭供應商,瀚川智能主要服務于客戶核心生產線,與下游優質客戶建立了長期穩定合作關系。全球前十大汽車零部件廠商中,有七家為公司客戶,連接器細分領域龍頭、莫仕均為公司重要客戶。

2017年公司獲得了泰科電子授予的“技術創新獎”,莫仕授予的“最佳技術貢獻獎”;2018 年公司獲得了大陸集團授予的“全球最佳電子制造裝備供應商獎”。

2018年,公司強勢切入新能源電池智能制造領域,一舉獲得、兩家國內知名電池企業訂單,實現營業收入3603.42萬元。在醫療健康領域,公司擁有全自動細胞超低溫存儲、吻合器、口罩、輸液袋、膠手套、呼吸機閥等智能制造裝備,獲得、百特、3m等跨國知名醫療健康器械公司高度認可,每年創收千萬元以上。

特別值得一提的是,瀚川智能是國內智能制造裝備行業為數不多的走出國門的企業,在德國、美國、法國、匈牙利等國家的全球知名企業中均有智能制造裝備項目落地。2016-2018年,公司境外銷售收入分別為2397.27萬元、3897.31萬元、8998.26萬元,成為公司重要的盈利增長點。

深耕技術奠定行業地位,財務數據持續改善

瀚川智能持續多年深耕技術研發,不斷夯實產品品質,深化品牌效應。截至2018年末,公司擁有研發及技術人才366名,占員工總數的51.91%,在電氣控制、精密機械、光學及計算機算法等領域有著多年的研究開發經驗,技術與產品始終處于行業領先地位。

截至目前,公司已形成超高速精密曲面共軛凸輪技術、嵌入式工業設備實時邊緣計算網關技術、機器視覺高速定位技術等14項核心技術。其中press-fit超高速插針產品技術打破了德國eberhard、美國umg等歐美廠商壟斷,提升生產線效率20%以上,并在德國海拉、大陸集團等項目上得以應用,處于國際領先水平。

基于強大的科研實力和成果,公司已為泰科電子全球最大的生產基地(蘇州)、線端連接器組裝工廠(墨西哥)等智慧工廠提供了abs線圈生產測試包裝線、線端連接器組裝生產線等智能制造裝備;為大陸集團全球最大的生產基地(上海)、亞洲最大的乘用車傳感器制造基地()等智慧工廠提供了傳感器裝配檢測生產線、電磁閥的預裝配檢測生產線等智能制造裝備;為康普全球領先的光纖連接器自動化工廠提供光纖連接器生產線(美國格林斯博羅),建立了良好的品牌示范效應。

持續的研發成果為公司贏得了優質客戶,進而奠定了財務數據不斷優化的基礎。公司核心主營業務毛穩定,近三年毛分別為38.32%、37.22%和35.62%,保持在較高水平。同期公司銷售期間費用率由32.69%降低至17.36%,銷售凈利率由1.62%提升至16.31%,經營效率大幅提升。

2018年公司前五大客戶均為知名企業,合計營收占比75.07%,外資著名企業營收占比90%以上。2018年公司應收賬款1.01億元,占當期營業收入23%,其中前五大客戶應收賬款比重為76.52%。一方面,公司在業務快速發展的同時合理地控制了應收賬款水平,另一方面,國際知名企業回款周期短、風險小,進一步夯實了質量。

招股說明書顯示,2016-2018年公司預收款項分別為6993.42萬元、10945.42萬元、11008.97萬元,截至2019年6月末,公司在手訂單總金額為5.54億元,有望維持高增長。

精準卡位智能制造領域,坐享行業發展紅利

瀚川智能精準卡位汽車電子、醫療健康、新能源電池等領域。細分來看,受益于汽車電動化、智能化、網聯化技術發展,汽車電子在整車中的占比快速上升。中國產業信息網數據顯示,2018年全球汽車電子市場規模為1.58萬億元,其中中國市場超過6000億元。蓋世汽車研究院預計未來五年國內汽車電子行業仍將維持10%以上的行業增速。

2018年國內新能源汽車銷量為124.60萬輛,同比增長62.28%,已經連續四年成為全球第一大新能源汽車市場。新能源汽車對汽車電子的需求度更高,公司布局汽車電子、新能源汽車電池智能制造雙賽道,有望享受行業發展紅利。

目前營收占比尚不高的醫療器械制造行業,未來則有望成為公司業績的全新增長點。一方面,醫療器械制造具有品種繁多、工藝復雜、質量要求極高、無菌超凈等特點,智能制造解決方案企業準入門檻高,公司具有先發優勢。另一方面,我國醫療器械行業起步晚、老齡化速度正在加快,將催生廣闊的市場需求。

與估值

根據公司2019年半年報(未經審計),2019年上半年公司實現營業收入15878.12萬元,同比增長48.62%;實現歸屬于母公司凈利潤808.28萬元,同比增長123.67%。2016-2018年,公司上半年營業收入占比分別為25.20%、25.03%、24.50%,以三年平均值24.91%計算,公司2019年營業收入預計為63741.95萬元,較2018年增長46.19%。

給予2020年30%的營收增速,對應營業收入為82864.54萬元。考慮公司往年銷售凈利率水平及行業平均水平,給予14%的銷售凈利率預測水平,預計2019-2020年公司歸母凈利潤分別為8923.87萬元、11601.03萬元,以發行后總股本1.08億股計算,對應發行后每股收益0.83元/股、1.07元/股。

基于業務相關性及上市公司歷史估值,選取作為公司可比上市公司,克來機電估值中樞為69.34倍,pe(ttm)為60.63倍。數據顯示,申萬二級行業2018年、2019年上半年平均市盈率分別為33.42倍、26.21倍、pe(ttm)為25.93倍。

考慮到科創板的溢價率和公司未來的成長性,我們給予公司35-50倍的估值,對應2019年、2020 年價格區間分別為29.05-41.50元/股、37.45-53.50元/股。公司此次發行價格為25.27元/股,建議投資者關注公司上市后的投資機會,若股價前期漲幅較大,則建議投資者謹慎操作。

(文章來源:證券時報)

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